南华期货玉米将现盘整格小丽茅新疆桃旅人蕉科华凤仙球柱草

3、美玉米出口随价格回暖转弱，同比落后令后市价格承压

美国农业部(USDA)出口销售报告显示，截至10月20日当周，美国年度玉米出口净销售336,226吨（上周为1,762,579吨），年度玉米出口净销售25,146吨。周美国年度玉米出口装船677,085吨（上周为563,422吨）。

从统计图表看出，美盘玉米指数自9月连续5周的持续下跌，而自新市场年度伊始，美国玉米出口数量放大至10月6日当周，当期玉米指数达到579.5美分的低点，出口装船数量达到近期高点91万吨，随后两周的数据缩减至56万吨和68万吨，截至到10月20日的数量虽较去年同期数量小幅提高16%，但本市场年度累计出口量仍落后去年同期23%，出口数量保持放缓态势之下，预计后市对美盘玉米形成较大的价格恢复压力。

4、临储玉米拍卖维持零成交，超标小麦成交持续攀升

10月三次在安徽粮食批发交易市场及其联市场(黑龙江、吉雷波毛茛林)竞价销售国家临时存储(含中央储备)玉米78吨，全部流拍。临储拍卖活动仍在零成交状况中继续，这种可有可无的拍卖活动正对峙目前陆续上市的新粮供应的压力。

而同时，在安徽粮食批发交易市场及其联市场(河南、湖北)举行2009年国家临时存储不完善粒超标小麦的成交率却连续三周走高，10月25日计划交易290222吨，实际成交103155吨，总成交率35.(4)其他54%，成交均价1808元/吨，上两周的成交率在%。

我们看到在新粮逐渐上市的时间段里，本已少量投放的产区玉米竞拍继续无人问津，而超标小麦的成交却呈现成交连续走高。由于受2012年最低小麦收购价的推动作用，玉米和小麦的现货价格倒挂空间正向缩小方向改善——面粉企业恢复开工，小麦进厂价格出现一定幅度上涨，其中山东区域小麦价格涨幅月环比达到100元/吨。目前，饲料厂小麦与玉米进厂价差明显缩小至元/吨，预计这种价格倒挂扭转现象还将受到小麦最低收购价的政策推动，而且推测小麦替代玉米的状况将能够得到进一步的缓解。

图6、国家临时储备超标小麦竞价销售状况

资料来源：南华研究

5、猪粮比持续回落，需求回暖有望推升猪价

农业部发布10月19日全国大中城市生猪出场价格与主要批发市场玉米价分别为18.72和2.44元/公斤，猪粮比由上周7.85回落至7.67。生猪价格继续在上周减速至2.1%放大至3%，而玉米价格小幅下跌0.02元/吨。作为养殖效益平衡标准的猪粮比从7月初达到8.53的高峨眉柯点后一直呈现稳步下滑态势，养猪盈利迅速缩水，期间猪肉价格的回落同时玉米价格的坚挺起到了压制作用。10月19日仔猪价格由上周36.46元/吨降至35.58元/吨，环比降速放大至2.4%，同比增速继续保持升势100%。仔猪价格自9月末开始已连续4周维持下滑态势，这将有助于降低养殖的成本压力。

据农业部数据显示，9月生猪存栏47158万头，比上月放大增速为1.3 %，连续6个月增长，比去年同期增长3.7%。其中能繁母猪存栏4845作为建筑工程质量检测中心选择1个好混凝土压力实验机产品万头，比上月增长保持增速0.6%，同样保持连续6个月增长。9月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为1726.8万头，环比增长2.98%，但同比仍为减少9%。

目前北方多地价格亦开始止跌企稳，局部小幅反弹；而南方价格多继续走跌，南北方猪价倒挂现象再度显现。预计即将进入11月，在经过前期大量集中出栏之后将面临供应短缺可能性，加上消费旺季、南方腊肉等需求启动在即，预计将会带动猪价进入止跌后的反弹行情。

6、下游产品价格持续疲弱，等待需求好转

受新粮逐步大量上市影响，深加工企业展开收购活动，尽管玉米开秤价格较去年同期高开元/吨，但丰收压力下的价格不断走低和前期关停的小型加工企业的陆续开工导致市场供应压力显现。加上，9月下旬国家计划轮出370余万吨国储玉米，并要求11月底之前全部出库，该部分供应量的增加也形成一定的价格压力。进入10月中旬以后，由于收购商、贸易商、仓储商以及用粮企业普遍库存不足，深加工企业消耗能力的不同，较为集中的山东地区则出现了小幅提价收购的局面。

然而，下游产品因需求的萎靡导致价格疲弱，淀粉价格遭遇到薯类和玉米集中供应引发普遍回落，山东地区淀粉价格月度降幅达到150元/吨左右，部分地区达到200元/吨，淀粉加工毛利润始终未能摆脱持续亏损局面，预计短期内淀粉价格维持震荡偏弱走势，但结晶果糖、果葡糖浆的效益较好，是深加工企业维持正常开工的重要因素之一。酒精企业开工率明显回升，但消费量低于去年同期水平，预计随着消费旺季的到来，酒精企业加工利润能够得到改观。在受制于国家政策调控和加工效益影响下，深加工企业等待终端产品价格好转，从而才能起到对玉米价格的支撑作用。

图9、玉米淀粉毛利润（单位：元/吨）

资料来源：玉米市场

7、进口成本下滑提升购买意愿，我国近期扩大进口数量

摩根士丹利10月27日称，中国本市场年度玉米进口量可能增加4倍至400万吨，因国内产量不能满足日益增长的饲料业和畜牧业需求。中国9月和10月从美国进口约140万吨玉米，较美国农业部对中国在截至8月31日的市场年度中玉米进口总量的预估多40%。美国农业部预估当前市场年度中国将进口100万吨玉米。

国家粮油信息中心10月份预计，国内玉米需求继续保持增长。2011/12年度国内玉米总消费为18441万吨，较上年增加741万吨，增幅4.2％。其中，饲用消费预计为11280万吨，较上年增加500万吨，增幅4.6％；工业用消费预计为5450万吨，较上年增加200万吨，增幅3.8％。并预计2011/12年度国内玉米进口量为300万吨左右，较上年度增加200万吨。

尽管国内外机构对中国2011/12年度进口玉米数量的预估上有所分歧，但我们看到的是，由于近期国际玉米价格大幅回落低于或接近国内市场价格，近期我国放大了进口数量，在后期陆续到港过程中，该部分进口玉米流入收储环节将演变成一定的调控压力。

图10、美国进口玉米完税价格与深圳港口价格对比

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